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新书推介

New Book Recommendation

戴康（金麒麟分析师） 郑恺（金麒麟分析师） 韦冀星（金麒麟分析师） 倪赓（金麒麟分析师）  等著

01  本书亮点  

    清爽策略之“谈”，换汤不换药。本书从策略决策框架的迭代启航，念念考A 股投资环境“变化”带来的策略决策“进化”，沿着大势研判、立场确立、行业相比、新兴产业、选股策略等地点，伸开从基础到进阶全面的策略决策，是作家十余年策略决策的念念考后果与总结。

    本书具有以下几个特色: 其一，与追忆历史、复盘股市的竹素不同，本书更但愿能提供多年千里淀下来的换汤不换药的策略决策框架，化繁为简；其二，与年代较为久远的方法论不同，本书更但愿能提供比年来 A 股腾达态进化与迭代的念念考，立于浪尖；其三，作家奋力幸免堕入“弘大叙事，不接地气”的怪圈，在书中期骗了大批实例，以实施检会真理，充分体现了公众号“戴康的策略宇宙”的方针——致力于最前瞻与最接地气的策略决策。

02  大咖推选  

林传辉广发证券董事长 

    本书作家戴康历久深耕投资策略决策，对策略投资的艺术性有潜入的体悟。跟着中国经济的发展，传统的策略投资念念维必须随之迭代，这便是本书所讲解的“进化论”的意念念。

陈光明睿远基金首创东谈主 

把合手纷纭阛阓的变与不变，索求出可考证可复制、可进化的框架，是每个严肃投资者的追求。本书以系统化的策略方法对此进行了十分有利的探索。

陈戈富国基金总司理 

    从上至下的策略决策视角所以清爽成本阛阓为起源，买通自宏不雅到中不雅产业，再到细分行业的决策念念路，多角度分析股市的脾气和内在功令。本书是戴康多年千里淀下来的进修的策略决策框架，匡助咱们从上至下把合手功令，透过风光看推行，于大势之中洞见改日。

张晖汇添富基金总司理

策略决策是科学，更是艺术，科学化的抒发不难，难的是艺术性的知悉。跻身纷纭的阛阓之中，化繁为简方能去伪存真。戴康将阛阓今异于昔的风光形色出来，并将原因抽丝剥茧，帮咱们更好地参悟并把合手功令。

高阳博时基金总司理 

    “化繁为简”——收拢事物主要矛盾，“框架迭代”——测准阛阓在不同期期的脉搏，戴首席在这两个维度积淀深厚，并毫无保留地将后果呈现在书中。

03  推选序  

换汤不换药-清爽策略之“谈”

1

科学与艺术的和会

      策略决策是投研体系中一块兼顾科学与艺术的范围。策略的“科学”之处在于经由了数十年的千里淀，阛阓上的策略决策照旧存在一套较为完善的框架体系，举例在经典的金融学贴现率模子的基础上融入多项追踪和不雅测蓄意，决策看似是“有形”的；而策略又是“艺术”的，因为策略的决策视角介于宏不雅经济与微不雅企业之间，宏不雅和微不雅决策不错对于基本面有较好的把合手，但不同期代配景下投资者对于估值的研判则属于策略范围中偏“艺术”的部分，决策又看似是“无形”的。如安在“科学”与“艺术”当中，瓦解策略决策的谈理？本书作家戴康将十三年的策略决策教授化繁为简、转机在这本书中。

      最初，本书用一个有层次的框架将策略决策的方法论进行了逼近实战的展示。书中基于盈利分析、流动性分析、风险偏好分析来形成大势研判，并对经典的股利贴现模子（DDM模子）包含的各变量进行讲解，让看似晦涩的蓄意与阛阓案例鸠集从而变得灵动，并辅以立场判断和行业相比来最终形成投资决策的落地。因此，这对于任何一位有兴味搭建股市投资框架的读者来说，都是一册较为实用的方法论竹素。

      另一方面，本书作家历久深耕投资策略决策，对策略投资的艺术性有潜入的体悟。跟着中国经济发展的时间配景不同，股票阛阓在径直融资阛阓和住户钞票处治当中的定位也在发生变化，投资者结构发生系统性变迁，因此传统的策略投资念念维必须随之迭代，这便是本书所讲解的“进化论”的意念念。戴康所领导的广发策略团队将策略念念维无间打磨和完善，表面与实战鸠集，从18年提议“A股进化论”、19年“A股进化论2.0”到19-21年的“金融供给侧慢牛”，探索从未留步。

2

从方法论到进化论，新时间再启程

      金融是当代经济的中枢，成本阛阓在金融开动中具有牵一发而动全身的进攻作用。推选此书，但愿在新时间中国经济结构转型及金融体制无间变革之际，大致激励咱们对中国成本阛阓更深的念念考和有利的启示。

      站在新时间的配景下清爽策略念念维的与时俱进，在目下产业重构、科技转换带来产业重塑、注册制矫正带来价值重估的大配景下，惟有甄别与清爽这些生态变化的影响，才调深刻瓦解中国成本阛阓将在经济转型中责任的行状。本书在策略新兴产业的部分有廓清着墨，基于产业生命周期表面和策略主题投资范式，详备讲解了自主可控安全干线、双碳配景下的绿色经济、中国上风高端制造等行业的投资念念路，有助于读者乘势时间机遇、把合手产业红利、挖掘上风赛谈的投资机遇。

      证券行业历久深耕产业链决策，对宏不雅场面、产业政策、科技前沿、居品创新、企业谋略等具有独到的视角，超过在资产订价方面有较好的感悟。动作成本阛阓的进攻参与者，广发证券在卖方决策方面已诞生精湛的阛阓声誉。新时间配景下咱们将以更细密的行状去辨析A股阛阓环境的变革，并与投资者们全部甄别变化、适合进化。有鉴于此，咱们但愿本书大致为A股的投研东谈主士以及对投资感兴味的读者，带来对于中国成本阛阓更深的念念考和有利的启示。

广发证券董事长 林传辉

2023年5月于广州

04  作家简介  

戴 康   CFA

       广发证券首席策略分析师。中国东谈主民大学经济学硕士，东北财经大学金融硕士决策生导师、上海国度管帐学院硕士生导师。十三年A股投资策略决策教授。2016年提议“盈利牵牛”，2019岁首提议A股熊牛调度，金融供给侧慢牛开启，2021年12月转向慎念念笃行，备受阛阓认同。包揽2014-2022年新钞票最好分析师、金牛奖、水晶球奖、新浪金麒麟最好分析师等总共进攻奖项。公众号“戴康的策略宇宙”在投资者中享有较大的影响力。

05  作家的话  

策略的价值与改日：守正与进化

    比年来对于策略决策价值的辨析越来越多，动作十三年来一直在策略范围埋头探究的分析师，一方面，我以为历久保持盛开的姿态看待阛阓的变化口舌常必要的，这有助于教导分析师或投资者以完上策略决策框架，幸免堕入“弘大叙事，不接地气”的怪圈；但另一方面，策略分析师亦完全无须妄自尊大，在我的策略决策框架成型后，除了2018年我感受到是充满挑战的一年，其余年份的阛阓风浪幻化都是进修的策略决策框架大致大体操纵或应答的。

清爽策略之“谈”，换汤不换药，各人股市的历史长河中，进修的策略决策框架从未发生首要变革，枢纽在于期骗。就在前不久，有东谈主问我怎样看待“策略决策的价值与改日？”，我想起了2014岁首被问过一样的问题，那时万得全A指数履历了10-13年的漫长窄幅波动，而不久之后就出现了策略决策β价值展现大书特书的大牛市。

在机构投资者眼中，我可能是最擅长大势研判的策略分析师。14-15年的“贴现率牛市”、16年8月“供给侧慢牛”、16年11月“盈利牵牛”、18年4月“折返跑”、19年3月“金融供给侧慢牛”、21年2月“微不雅结构恶化”、21年12月“慎念念笃行”，22年11月“港股天亮了”，大势研判能更纯粹直不雅地给投资者指引大地点。跟着A股步入大分化模式，点位的预测价值减轻，对于全新阛阓生态的清爽与念念考更为进攻，广发证券策略团队是最早瓦解到A股投资需要进化迭代的进攻性的团队，咱们在18年推出《“A股进化论”系列回报》的初志，便是有感于A股生态与功令发生转机，墨守陋习会感到举步维艰。需要拥抱腾达态，融入新平衡，打造新方法。

    咱们也曾在2019年写过一篇回报《A股进化，中国上风企业胜于易胜》，指出“近几年阿尔法α进攻性飞腾，β进攻性下落”。然而策略决策的最大价值长久应该是决策好β；只若是β，就莫得不进攻的，枢纽是怎样瓦解β，不同阶段的β是与时俱进的，比如贴现率不错是β，生态变迁不错是β，产业趋势不错是β，并非仅有点位预测/经济周期是β。2014-2015年分母端贴现率（利率与风险偏好）不错成为最大的β，2016-2017年分子端（盈利牵牛）不错成为最大的β，2018年咱们在《腾达态，新平衡，新方法——A股“进化论”》系列十篇回报中判断A股阛阓生态的变迁应该成为投资者最醉心的β，这齐是策略决策不错瞻望的。

策略决策从中外宏不雅配景、阛阓参与者、往来因子等多个层面清爽A股照旧以及行将发生的巨大变迁。（1）A股日益融入各人成本阛阓，因此市值、功绩、估值、股息、事件因子对股价的影响权重有所改变；（2）党的十九大致密提议“高质料发展”以来，新经济政策回暖，优质新经济的记忆将使A股成长股估值体系濒临重构，从国际单干视线寻找中国创新体系构建的定位。A股策略决策需要再度跳出原有框架，咱们探寻“进化论”，投资者适者生活。

提要咱们在“进化论”系列回报中的部分策略决策念念考：（1）大分化。A股迎大分化模式，绩优股的牛市仍在进行，绩劣股熊市愈演愈烈。（2）新经济。“高质料发展”引颈新一轮科创周期开启，中好意思生意摩擦升级配景下，中国自主可控成为破局利器；（3）各人化。A股融入各人阛阓纪律加速，外洋对A股角落影响飞腾；（4）以龙为首。A股龙头公司将从“细则性溢价”走向“估值溢价”；（5）重估成长。A股优质成长供给增多，重构A股成长股估值体系……一系列对于A股生态变化的前想法考，在近几年A股投资的清爽与演绎中，都是具备参考价值的。

策略的千里淀与念念考：怎样更逼近投资？

1

化繁为简:

策略推行是DDM贴现模子，中枢弁言是“预期差”。

   策略研判的推行——识别特定时段的主导变量 + 把合手阛阓对主导变量的预期差。策略念念维需要化繁为简，阛阓的驱动变量众多，中枢是DDM三身分——（1）企业盈利；（2）无风险利率；（3）风险偏好。

2

辨识矛盾：

时间配景切换会主导DDM的驱能源变迁。策略无法“固守陋习”，需要甄别“信号与噪声”

    策略框架的根基是DDM贴现率模子，表面基础是“预期差表面”，难点在于甄别干涉的变量，收拢“信号”、剔除“噪声”。有些变量是短期的，以不变应万变不失为良策；而有些变量却是生态性的，甄别与清爽这些变化的影响，方能在A股配景演变的波澜中安身浪尖。

    不同期期，阛阓订价的中枢矛盾是在分子端“企业盈利”，照旧分母端“贴现率”？驱动要素一直在转机。03-12年A股策略的枢纽词是“好意思林投资时钟”，DDM三身分中对股价的中枢驱启程分是企业盈利；13-15年A股牛市时，A股策略的枢纽词是“水牛”，DDM三身分中对股价的中枢驱启程分是无风险利率。16-18年，跟着中外经济政事模式的演变，A股策略的枢纽词是“供给侧矫正，以龙为首”，DDM三身分中对股价的中枢驱启程分红为企业盈利与风险偏好。19-22年，A股策略的枢纽词是“金融供给侧矫正，好意思联储泡沫”，DDM三身分中对股价的中枢驱启程分再次回到无风险利率。

3

框架迭代：

从传统“好意思林时钟”框架，到愈加醉心估值的力量。

    策略的迭代是阛阓生态演进的势必截至，咱们的探索从18年的“A股进化论”、19年的“A股进化论2.0”、到19-21年的“金融供给侧慢牛”，从未留步。咱们在18年推出《“A股进化论”系列回报》，但愿拥抱腾达态，融入新平衡，打造新方法。

    追忆宏不雅配景、往来者结构与成本阛阓轨制的变革共同作用，16-18年A股进化至1.0时间。16-18年供给侧矫正主要效力于实体端，在实体端带来了总共制、产业链及行业里面“三大分化”，而往来者结构与成本阛阓变革也带来不行逆的深远影响。A股映射生态演变，大市值/小市值、绩优/绩劣股的相对阐扬与总共制分化、行业里面竞争模式分化相呼应，销耗/周期行业的相对阐扬与产业链分化相呼应。

    19年金融供给侧矫正将引颈A股进化至2.0时间。金融供给侧矫正指引“阛阓在资源确立中阐发更大的作用”，让金融资起源向更灵验率的范围去。这会带来流动性分层，投资者对盈利的偏好分层，风险订价体系的分层，鼓吹投资念念维向存量念念维与α念念维转机，A股进一步迎来进化。

4

和会瓦解：

怎样作念更逼近投资的策略决策？

    在本书《从方法论到进化论》研讨如安在实战中作念更逼近投资的策略，咱们旨在作念出四点和会与创新——（1）融汇DDM身分，构建微不雅结构蓄意；（2）松弛行业分袂，重建新兴赛谈体系；（3）跳脱景气相比，聚焦产业趋势；（4）响应投资需求，下千里选股策略。

06  目次  

进取滑动有调查

第1章 策略念念维：信号与噪声 /1

1.1 策略决策框架中枢：股利贴现模子 /2

1.2 大势研判: 中枢驱动是功绩照旧估值? 预期差是什么 /4

1.3 行业相比：行业轮动的两进攻义 /11

第2章 大势研判：策略决策的发令枪 /17

2.1 盈利框架: 周期与脉动 /18

2.2 估值体系: 动态与静态 /29

2.3 底部框架:否极与泰来 /38

2.4 微不雅结构: 历史与影响 /54

第3章 立场研判：大势之下的风向标 /70

3.1 立场研判:误区与推行 /70

3.2 立场研判框架的实战检会: 以2022岁首的立场切换为例 /86

3.3 小盘成长立场: 短期占优的7约莫素 /90

3.4 大盘价值立场:豪阔收益的5大区间 /103

第4章 行业相比：立场中心的指令牌 /114

4.1 全行业相比框架一：景气度预期 /115

4.2 全行业相比框架二：产能周期新视角 /127

4.3 新兴行业相比框架：重构与繁衍 /136

4.4 新兴行业相比示例：浸透率框架精讲 /146

第5章 主题投资：行业遴择的提词器 /164

5.1 自主可控安全主题 /164

5.2 绿色主题：“碳中庸”主题投资愿景 /175

第6章 选股策略：选拔背后的定音锤 /184

6.1 AH股折溢价：跨阛阓对资产价钱的指引 /185

6.2 北向资金：聪惠钱的指引 /193

6.3 高股息策略：何时该选拔高股息策略 /200

6.4 次新股：投资时钟与选股模子 /211

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